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水皮:此“資產荒”非彼“資產荒” ——雜彈區別性降息之得失 ...

王者荣耀虞姬真人长腿图视频 www.bhsih.tw 2019-11-24 11:32| 發布者: 索拉| 評論: 0

摘要 :    事出反常必有妖?! PR降息那天,滬深股市竟然跳水,水皮當天評論的題目就是“降息降出了幺蛾子”。降息把股市降下來了,其實在A股歷史上并非第一次?! ≡繚?008年上證指數一路下跌之時,央行也在其中降過 ...
 


  事出反常必有妖。


  LPR降息那天,滬深股市竟然跳水,水皮當天評論的題目就是“降息降出了幺蛾子”。降息把股市降下來了,其實在A股歷史上并非第一次。


  早在2008年上證指數一路下跌之時,央行也在其中降過息,其時指數在1802點左右,結果是央行宣布降息不但沒有穩住股市反而導致后面破位,直接干到1664點。


  為什么?


  魔鬼在于細節中。


  2008年10月那次的降息,問題出在差別降息上,也就是存款降得少,貸款降得多,出發點是好的,也就是降低企業的財務成本的同時盡可能讓居民多有點收入。但是如此一來,倒霉的是銀行,尤其是上市銀行,因為中國銀行的主要利潤來自于息差,即貸款和存款的差,央行如此差別,等于壓縮了銀行的利差空間,也就等于壓縮了銀行的利潤空間,等于宣布壓縮了銀行的業績空間,銀行股只有破位下行,而銀行股在A股中間的數量盡管不多,但是權重太大,尤其是工商銀行猶如定海神針一般,銀行股下行,上證指數又如何扛得住,所以,事與愿違。


  那么,這回又是怎么回事?


  美聯儲降息,中國央行不跟是可以理解的,因為國內現在CPI已經達到3.8%,而 PPI還在 -1.6%,剪刀差越來越大,為了堅持穩健的貨幣政策,堅持保持定力,堅持不搞大水漫灌,央行放棄全面降息即降存款降貸款是對的,選擇的方式就是定向把貸款利息降下來,路徑就是LPR即市場化構成機制,而引導LPR的工具就是MLF也就是傳說中的麻辣粉,中期借貸便利,通俗地講就是再貸款利率。此前央行逆回購已經把MLF的利息由3.20%降到了3.15%,所以,這一回LPR的調整由4.20%降到4.15%也是意料之中的,沒有什么驚喜之說。即使是利好,也是炒冷飯,效果大打折扣,這是其一;


  LPR降息,但是存款并沒有同步,這等于是差別降息,削弱的又是銀行的利差,銀行的盈利能力下降。目前的銀行利潤的增長也就是保持在4%-5%的水平,這么差別降息,等于封閉了增長空間,對銀行板塊形成利空,這是其二;


  經濟下行的壓力持續加大,企業日子不好過,銀行的日子同樣不好過。隨著自身風險喜好度的下降,銀行尤其是中小銀行發現符合貸款發放標準的企業越來越少,貸款面臨放不出去,收不回來的尷尬局面,出現了所謂“資產荒”的現象,大銀行因為有大客戶尤其是基建的客戶這個問題并不突出。而“資產荒”歷史上在2013-2014年曾經出現過,但那時是流動性過剩的現象,而現在則是水落石出的收縮的結果。此“資產荒”不同于彼“資產荒”,說到底,銀行是貸無可貸,惜貸、壓貸、抽貸,銀行是為了自保,在這樣的大背景下,降息的作用是相當有限的,這是其三;


  央行對目前的局勢是心知肚明的,11月19日,央行行長易綱掌管召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會,這是繼去年11月以來的第一次,央行各部局的擔任人以及中國工商銀行、建設銀行、農業銀行的董事長,中信銀行、浦發銀行和興業銀行的行長到會。從會議的強調來看,局部性的社會信用收縮壓力依然存在,中小型金融機構對公信貸面臨不同程度的“資產荒”,形成信貸“月初回落,月末沖高”,低風險偏好向零售終端轉移,地產貸款增速15.6%遠高于一般制作業,對此,央行強調金融部門要提高政治站位,發揮好銀行體系為實體經濟提供融資的關鍵作用,貸個款提高到講政治的高度,說明實踐中貨幣的傳導機制的確出現了市場化無奈處理的問題。結構性的問題靠周期消化不了,周期的問題只能等時間這個萬能的主去化解了,這叫規律。


  無為而治,好聽不好說。

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